Почему «старые деньги», управляющие триллионами долларов глобальных активов, выбрали молодую компанию MiniMax?

Оглядываясь назад, на конец 2025 года, можно сказать, что индустрия искусственного интеллекта переживает тихую, но глубокую трансформацию. Еще несколько лет назад самыми яркими событиями в этой отрасли были пресс-конференции, рейтинги параметров и данные о финансировании.

Теперь внимание смещается, и акцент смещается на менее заметные, но более важные области — сможет ли технологическая команда продолжать развиваться, выдержит ли выбранный путь испытание временем и действительно ли те возможности, которые еще не полностью реализованы, обладают потенциалом для долгосрочного роста.

В результате инвесторы меняют свой подход к оценке компаний, занимающихся искусственным интеллектом, с оценки «видимой выручки» на оценку «ценности, которая еще не полностью реализована».

Именно в этот переломный момент в отрасли компания MiniMax запустила процесс IPO: публичное размещение акций официально началось сегодня, и ожидается, что официальное размещение на Гонконгской фондовой бирже состоится 9 января под биржевым кодом 0100.

Согласно ключевым деталям, раскрытым в проспекте эмиссии, MiniMax планирует выпустить 25 389 220 акций в рамках этого IPO по цене от 151 до 165 гонконгских долларов за акцию. Без учета использования права на корректировку объема предложения и опциона на дополнительное размещение, оценка предложения составит от 46,123 до 50,399 миллиарда гонконгских долларов.

Стоит отметить, что MiniMax привлекла 14 ключевых инвесторов, включая Aspex, Eastspring, Mirae Asset, Alibaba и E Fund, с общей суммой подписки около 2,723 миллиарда гонконгских долларов.

Что касается использования привлеченных средств, MiniMax четко заявила, что 90% привлеченных средств будут инвестированы в область исследований и разработок, из которых 70% будут направлены непосредственно на исследования и разработки, связанные с крупными моделями, а оставшиеся 20% будут инвестированы в итерацию и оптимизацию продукта для постоянного укрепления технологического барьера.

Эти ключевые инвесторы, вложившие средства в долгосрочные проекты, а также стратегия распределения ресурсов, предполагающая вложение 90% своих средств в исследования и разработки, в совокупности свидетельствуют о том, что индустрия ИИ официально попрощалась с хаотичными начальными этапами приоритезации трафика и вступила в зрелую стадию долгосрочного подхода.

Кто такие "старые деньги"?

На фондовом рынке под «старыми деньгами» подразумеваются институциональные инвесторы или фонды, которые инвестируют на более длительный срок и отдают приоритет фундаментальным показателям, а не краткосрочной торговле. Сюда входят паевые инвестиционные фонды, суверенные фонды благосостояния, крупные корпорации со стратегическими активами и семейные инвестиционные фирмы.

Если венчурный капитал — это арена для спекулянтов, где девять из десяти инвестиций могут потерпеть неудачу, но победа достигается, если выжившая компания становится «единорогом», то инвесторы «старых денег» отличаются терпением, приверженностью к сложным процентам и долгосрочной перспективе. Они ориентируются на дивиденды, рост прибыли и долгосрочную стоимость компаний, обеспечивая тем самым стабильное финансирование рынка.

Долгосрочные фонды, как правило, имеют высокие инвестиционные пороги, больше ориентируясь на здоровое развитие компаний и полагая, что будущие технологические барьеры могут принести десятилетия монопольной прибыли. Это означает, что бизнес-модель компании и технологические барьеры должны выдержать испытание временем и оставаться устойчивыми перед лицом трудностей.

В 1988 году, основываясь на оценке Уоррена Баффета, Berkshire Hathaway начала формировать крупную позицию в компании по производству потребительских товаров, достигнув пика примерно в 9% владения и никогда не торгуя акциями, основываясь на краткосрочных оценках или рыночных колебаниях. Впоследствии крупные американские пенсионные фонды и долгосрочные индексные фонды последовали их примеру. Их ценили здоровый и устойчивый денежный поток компании, предсказуемый рыночный спрос, четкую модель получения прибыли и ценовую политику.

Долгосрочные фонды ищут компании, надежность которых может быть многократно подтверждена с течением времени, особенно те, которые способны превратить свои технологии в незаменимые факторы производства. На следующем этапе трансформации факторов производства эти долгосрочные фонды нацелены на следующую ключевую отрасль — искусственный интеллект.

В этой области они обратили свой взор на молодую команду – MiniMax.

Антихрупкость

«По-настоящему сильная система — это не та, которая остается неизменной перед лицом потрясений, а та, которая извлекает выгоду из хаоса и становится сильнее под давлением». Эту концепцию предложил бывший трейдер с Уолл-стрит Нассим Николас Талеб в своей книге «Антихрупкость».

В современной индустрии искусственного интеллекта эта концепция представляет собой высокий стандарт. Стремительный технологический прогресс приводит к ошеломляющим переменам — MiniMax является примером, заслуживающим внимания, благодаря своей способности оставаться стабильным и процветать в условиях этих изменений.

В течение последних двух лет главной темой в секторе ИИ было сжигание денег ради выигрыша времени. Однако финансовые данные MiniMax показывают другую кривую роста: выручка увеличилась на 174,7%, в то время как расходы на НИОКР выросли всего на 30%. Именно эта асимметричная динамика роста раскрывает основную логику выживания компании: антихрупкость.

В первую очередь, это их инвестиции в собственные комплексные решения. Оглядываясь назад, три года назад, это казалось рискованным шагом. В то время в отрасли преобладало мнение о необходимости сосредоточиться на одном направлении, поскольку комплексные решения означали чрезмерно долгий путь разработки и рассредоточенные ресурсы, а не достижение совершенства в конкретной вертикальной области.

Однако MiniMax выбрала менее проторенный путь, сосредоточившись с момента своего основания на самостоятельной разработке всех модальных технологий. Сейчас она стала одной из всего четырех компаний в мире, которым удалось выйти на первый уровень всех модальных технологий, добившись всестороннего успеха в области текста, видео, голоса и музыки.

Это нетрадиционный подход, но также и форма накопления, основанная на долгосрочной перспективе.

Таким образом, мы видим, что текстовая модель M1 — это первая в мире крупномасштабная гибридная модель вывода с механизмом внимания с открытым исходным кодом. Модель M2 второго поколения сразу после выпуска вошла в пятерку лучших в мире и заняла первое место среди моделей с открытым исходным кодом; на OpenRouter она возглавила список по использованию токенов в Китае, а ее сценарии программирования вошли в тройку лучших в мире. Google, Amazon и Microsoft, три крупнейших поставщика облачных услуг, немедленно интегрировали ее в свои облачные платформы для ИИ.

Недавно компания LMARana AI обновила свой рейтинг веб-разработчиков, и MiniMax M2.1 Preview поднялась на четвертое место в мире и первое в Китае. Опередив таких признанных гигантов, как Anthropic, OpenAI и Google, это достижение поистине замечательно, позволяя компании занять свою нишу в области, где доминируют эти гиганты.

Модель распознавания речи также демонстрирует исключительно хорошие результаты.

Новая версия Speech 2.6 превосходит OpenAI и ElevenLabs, становясь базовым движком, поддерживающим расширенный голосовой режим ChatGPT в LiveKit. Она плавно переключается между более чем 40 языками и сокращает время ответа на первый пакет в сценариях Voice Agent до 250 миллисекунд, значительно повышая планку для входа в эту область.

Прорывы в области видеотехнологий еще больше укрепляют его всесторонние преимущества.

Видеомодель Hailuo от MiniMax поддерживает такие функции, как текстовое видео, видео с изображениями, ссылки на тему, а также первый и последний кадры. Новейшая модель Hailuo 2.3 лидирует по многим параметрам, включая качество изображения, непрерывность и плавность.

На сегодняшний день Conch AI сгенерировал более 590 миллионов видеороликов, которые используются пользователями в более чем 200 странах мира для создания контента. Более 10 000 профессиональных создателей использовали его для производства коммерческих работ, а среди его партнеров — Каннский кинофестиваль и Школа искусств Нью-Йоркского университета.

Благодаря многолетней упорной работе компания MiniMax создала надежную технологическую основу, обеспечивающую ей реальное конкурентное преимущество, и избежала самой большой ловушки в индустрии искусственного интеллекта: технологического лидерства в сочетании с низкими показателями эффективности бизнеса.

Технологическое лидерство не равнозначно коммерческому успеху — урок, неоднократно подтверждаемый в индустрии ИИ за последние несколько лет. Однако MiniMax успешно преобразовала свои технологические преимущества в коммерческую ценность благодаря модели «двойного двигателя B+C»: 212 миллионов пользователей и открытая платформа, обрабатывающая триллионы запросов на токены ежедневно. Ее технология поддерживает аудиокниги Quark, умные колонки Xiao Ai, генерацию контента Tencent Video и функции ИИ WPS.

Эти высококачественные клиенты из сегмента B обеспечили стабильный доход и, благодаря этим платформам, охватили огромное количество пользователей из сегмента C, сформировав замкнутый цикл «расширения возможностей для клиентов из сегмента B и развития для клиентов из сегмента C».

Показатели компании на зарубежных рынках еще более убедительны: среди ее клиентов такие платформы, как LinkedIn, Veed и Leonardo, а на зарубежные доходы приходится более 70%. Эта доля свидетельствует о том, что компания вышла за пределы зоны комфорта внутреннего рынка и подтверждает коммерческую ценность своей технологии в глобальном масштабе.

В основе всего этого лежит чрезвычайно хорошо организованная структура и группа молодых людей, идущих в ногу со временем.

Время — лучший мерило времени.

Молодость привносит не только энергию и острое чувство возможностей, но и отсутствие зависимости от пройденного пути, характерной для традиционных технологических компаний. Это позволяет создать оптимизированную организационную структуру, тем самым максимизируя контроль затрат и эффективность НИОКР. Это главная причина, по которой MiniMax смогла «расти вопреки тенденциям» в отрасли, где деньги утекают сквозь пальцы.

В компании MiniMax работает 385 сотрудников, но средний возраст команды составляет 29 лет, а средний возраст сотрудников — 95 лет. 73,8% из 385 человек работают в отделе исследований и разработок, и треть из них имеют опыт работы за рубежом.

Компания MiniMax с момента своего основания потратила всего 500 миллионов долларов, что составляет менее одного процента от инвестиций OpenAI, и тем не менее достигла ведущих мировых результатов во всех областях; ниже генерального директора находится не более трех уровней руководства, а 80% ее внутреннего кода генерируется искусственным интеллектом. Такая организационная структура, изначально ориентированная на ИИ, в некоторой степени объясняет скорость ее технологического и коммерческого прогресса.

Данные из проспекта MiniMax весьма показательны: 1,1 миллиарда долларов денежных резервов, достаточных для обеспечения работы в течение 53 месяцев; оборачиваемость дебиторской задолженности составляет 38 дней, что ниже среднего показателя по отрасли (60-90 дней); валовая прибыль от B2B-продаж составляет 69,4%, при этом выручка поступает от устойчивых моделей, таких как подписки и API.

«Высокий конкурентный барьер, устойчивый денежный поток и контрциклические возможности» — эти качества идеально соответствуют инвестиционной логике долгосрочных фондов, скрытой за молодой внешностью MiniMax. Нет причин не отдавать ей предпочтение. Для долгосрочных фондов MiniMax — это не просто образцовая компания, а скорее «ByteDance» или «Tencent» эпохи ИИ — обладающая чрезвычайно сильными технологическими барьерами и, что более важно, способностью участвовать в формировании интернет-инфраструктуры эпохи ИИ.

Молодая команда, накопленный технологический опыт, стабильный денежный поток и глобальное присутствие — все эти элементы в совокупности формируют прагматичную логику выживания MiniMax в индустрии искусственного интеллекта, что делает компанию чрезвычайно устойчивым игроком в эпоху ИИ.

Именно в таких компаниях между долгосрочными фондами и компаниями, в которые они инвестируют, сформировались редкие, редко встречающиеся в мире славы и богатства отношения: взаимный успех.

Как упоминалось в начале статьи, Хэтэуэй владела долей в компании по производству потребительских товаров в течение 40 лет, и эта компания действительно стала широко известной — Coca-Cola.

Капитал обеспечивает терпение и стабильность для преодоления экономических циклов, в то время как компании вознаграждают и доказывают свою состоятельность благодаря долгосрочным результатам. В эпоху искусственного интеллекта MiniMax также вступает в подобные отношения взаимного подтверждения и взаимного успеха с долгосрочным капиталом.

В то время как рынок все еще делает ставки на то, какая модель в итоге окажется победителем, опытные инвесторы уже начали искать молодые и энергичные компании, способные стабильно создавать успешные модели — именно такие активы являются настоящим дефицитом в эпоху ИИ, и именно эти люди с большей вероятностью смогут пережить циклы.

Время само по себе является лучшим рычагом для роста. Благодаря своей антихрупкости, MiniMax, несомненно, достигла решающей отправной точки, позволяющей выдержать долгосрочное испытание рынком.

Авторы: Селина, Мо Чонгю

#Добро пожаловать на официальный аккаунт iFanr в WeChat: iFanr (идентификатор WeChat: ifanr), где вы сможете быстро найти еще больше интересного контента.

ifanr | Оригинальная ссылка · Посмотреть комментарии · Sina Weibo